来源:第一财经日报
11月26日，动力煤期货大幅上涨，其中主力合约TC405终盘大幅收涨4.2元至597.2元，并创下该合约上市以来新高的597.6元，全日总成交量大幅缩减8.8万余手至9万余手，总持仓量小幅净增0.6万余手至8.1万余手，分析认为，受偏多因素影响，动力煤期价短线虽然面临回调，但仍不改中期涨势。
从煤炭产能分析，煤炭产能决定动力煤有效供应上限，从而影响我国动力煤价格。近年来，在国有大矿产能扩张、民间资本快速流入及相关国家政策影响下，我国煤炭产能迅速扩大，我国近年来煤炭新开工规模为年均4.5亿吨，煤炭产量平均增速已超过煤炭消费量平均增速，煤炭产能过剩局面基本形成。近年来，山西、内蒙古、山东、河南等省(区)陆续进行本省(区)煤炭资源整合，抑制煤炭产能过剩，在一定时间和局部地区影响煤炭供给，对动力煤构成利多作用。 从煤炭价格结构来看，煤炭价格主要由生产成本、运输成本以及各涉及部门的利润构成。现阶段我国煤炭的生产成本仅占到最后消费价格的10%~20%，中间环节的费用和成本则占很大比重，尤其是运输问题对煤炭价格的影响举足轻重，是影响煤炭市场的主要因素之一。目前，由于我国铁路体制的改革及水运专用泊位的改造和新建，我国煤炭运输能力大大提高，煤炭运输瓶颈制约和运输矛盾已得到有效缓解，由此对动力煤构成利空作用。
从消费状况分析，目前我国正处于新一轮煤炭消费增长周期。根据中国煤炭运销协会估算的数据，近年来我国动力煤的消费总量增长率维持在5%~10%较大幅度，动力煤消费总量持续较快增长。动力煤消费需求主要取决于下列因素：第一，国民经济的增长速度。近年来，中国国民经济仍将保持相对稳定的增长速度。第二，电力、冶金、建材、化工等动力煤消费集中行业的需求，随着经济发展，这四大行业正保持稳步发展，动力煤用量稳步增加，随着宏观调控措施的效应逐步显现，再加上构建节约型社会以及转变经济增长方式，限制高耗能、重污染行业发展的措施的实施，我国单位GDP能耗将降低，从而会放缓这四大行业对动力煤需求的增长速度。第三，适合城镇集中供暖锅炉的烟煤和灰分低、发热量大的优质煤需求增势强劲。第四，根据季节性因素，时值冬季，冬储消费需求加大，对动力煤供需关系构成较强支撑作用。因此，今后一段时期煤炭的社会需求总量将保持稳定增长，由此对动力煤构成较强支撑作用。
由于上述影响因素利多和利空交织，因此预计动力煤期货上市交易后，短线走势将呈现偏强震荡格局，已经交易的焦煤与新品种动力煤之间也可能形成跨品种套利机会作为动力煤期货交割地的秦皇岛港口，煤炭资源越来越高度集中，在动力煤仓单寥寥的情况下，大型煤炭企业和投机资金正在相互借力，让煤炭价格不断攀升。
目前，动力煤期货1405合约已接近600元/吨，创下上市以来新高，动力煤期货注册仓单为零，投机资金也在加大入场力度。根据北京中期的统计数据，动力煤昨日盘面资金流入1亿元，沉淀资金8.91亿元。总成交179358手，持仓75282手，日增仓7896手。北京中期期货研究院胡彬认为，资金的涌入也为动力煤价格上行提供了动能。与此同时，秦皇岛动力煤价格指数也连续5周上涨，创下554元/吨的年内高点。
这在一个不算寒冷的冬季，在国内采购经理指数(PMI)持续下行的情况下，煤炭价格能够持续走出一波独立上升行情，显得异乎寻常。“报复性上涨”，成为记者从煤炭企业调查了解中听到最多的一句话。山西一家煤炭生产商就直言，今年10月份之前，动力煤价格快速下跌对煤炭企业的伤害很大。对于一些生产成交较高的山西煤炭企业来说，5500大卡港口平仓价630~640元/吨是一个比较合理的价位。预计下周港口煤价还将进一步上涨，涨势可能要延续到年底。
但是，煤炭价格要不要涨到年底，还要看大型煤炭企业的脸色才行，尤其在秦皇岛港口煤炭资源越来越向大企业集中的情况，更是如此。秦皇岛海运交易所的一项调查表明，随着国内煤炭价格的持续下滑，特别是今年6月下旬煤炭价格加速下挫之后，部分煤炭生产和发运企业亏损加剧，被迫减少甚至暂停了煤炭向港口的发运，促使神华、中煤、同煤、伊泰等四家主要煤炭生产企业在环渤海地区发运港口所占煤炭资源份额得到显著提高，这也是与2011年相比，当前秦皇岛港库存煤炭品种明显减少的直接原因。
大型煤炭企业市场份额的扩大，降低了市场动力煤资源的流动性，迫使煤炭需求更多地转向大型煤炭企业，在供求关系转向偏紧之后，发运港口煤炭资源的集中化趋势放大了卖方市场倾向。 神华集团、中煤能源等大型煤炭企业拥有越来越多话语权的同时，也在全力控制煤炭发货的节奏。秦皇岛煤炭网数据中心显示，11月份以来，秦皇岛港煤炭库存持续在500万吨以下运行，维持在近两年来的最低水平。截至11月25日，秦港煤炭库存减少至475万吨，一周内减少了70多万吨，持续刷新两年来最低水平。
这在近年来秦皇岛港口煤炭库存上是很少见的情况。从秦港煤炭库存的历史数据来看，除去今年5月1日、2日秦港库存分别为496万吨、496.9万吨以外，港口煤炭库存都维持在500万吨以上。 港口库存的低水平，使得下游电力企业着了慌，使劲派船订货，运价也水涨船高，创下3年来最高水平。以秦沪线为例，从今年最低位的7月9日的27.5元/吨上涨到11月13日的61.5元/吨，上涨了123%，翻了一番多。
抢运之下，全国重点电厂存煤快速上升。数据显示，8月29日，全国重点电厂存煤6308万吨，降到今年以来最低点。伴随着抢运的展开，下游电厂存煤快速上升，11月10日存煤数量比8月29日增加了1800万吨。目前，我国华东电网存煤可用天数为15天，广东电网存煤可用天数为21天，处于中高位。
尽管电厂越来越多煤炭库存的情况下，大型煤炭企业“玩弄”发货节奏的游戏玩不了太久。但是，大型煤炭企业正在成为价格暴涨暴跌的最大受益者。特别是今年7月份之后，高企的国内煤价引来进口煤大幅增加，导致国内煤价暴跌。在大型煤炭企业的抢先大幅降价下，受伤最重的是中小型煤企被挤出市场。如今，即便是在煤价持续上升的情况下，获益最多的依然是大型煤企，中小煤炭企业仍然普遍无力开工或增产。
行情回顾：26日TC1405合约震荡走高，终盘报收597.2元/吨，涨3.2元/吨，持仓量68706，日增仓6690。 现货电子盘：天津渤海交易所动力煤延期合约BSC26日稳定上涨，15:00报价573元/吨，涨4元/吨。现货市场：国内动力煤市场持稳运行。秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)报580元/吨，持平；内蒙古乌海动力煤(Q5500S1V30)秦皇岛平仓价(含税)报540元/吨，持平；太原动力煤(Q5000；A13；S1.2-1.5V26)车板价(含税)报475元/吨，持平；澳大利亚褐煤(Q5500，A<22，V>25，S<1，MT10)CIF(不含税)报78.5美元，持平。
消息面：(1)据俄罗斯《公报》11月25日报道，俄罗斯核能公司与南非政府能源部草签了核能和工业领域合作战略伙伴协议，并待两国履行国内程序后正式签署。该协议的主要项目是俄罗斯在南非建设核电站，8个机组，总装机容量为960万千瓦。(2)据我的煤炭网消息，11月25日秦皇岛港煤炭库存为475.0万吨，日环比减少2.5万吨，录得连续第12天下降。在铁路调入量未增而需求提升的情况下，港口库存持续减少，并导致部分煤种供应紧张，价格不断上涨。 26日TC1405合约震荡走高，临近600整数关口，期价盘中反复震荡，但港口库存持续回落，供应紧张将为后市走高提供动力；操作建议，多单继续持有，若回撤到592止盈出场。（作者：施海） |
